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    联讯晨报0116】策略:强监管下股债再分化调整逆周期因子不改人民

      发布时间:2018-01-16 18:41

      原标题:【联讯晨报0116】策略:强监管下股债再分化,调整逆周期因子不改人民币趋势/行业:机械......

      天华院向中国化工装备环球控股有限公司发行股份购买其持有的装备卢森堡 100%股权, 向桂林橡机、益阳橡机发行股份购买其持有的主要经营性资产及负债,向三明化机和华橡自控发行股份购买其持有的土地、房产、主要设备等资产。本次发行股份购买资产的发行价格 12.93 元和拟购买资产 66.41亿元计算,本次向交易对方共发行股份 5.13亿 股。同时,公司拟非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过12.26 亿元,且不超过拟购买资产交易价格的 100%。本次交易构成关联交易, 交易完成后, 装备卢森堡将成为本公司的全资子公司, 装备环球将成为公司第一大股东, 本公司实际控制人仍然为中国化工。本次交易构成重大资产重组, 但不构成重组上市。

      KM集团为塑料和橡胶加工机械行业的全球领先企业,是全球橡塑设备系统解决方案的领导者,主要产品包括注塑设备、挤出设备和反应成型设备。KM集团专注于向其客户提供高端的量身定制产品及全面的端到端解决方案,能够满足全球不同客户的定制化需求。特别是全球汽车轻量化、电动车身和零部件的非金属化及3C生产智能化时代的到来为KM集团的发展带来前所未有的市场增长潜力。

      KM集团拥有行业一流的资产和领先的盈利水平,2015年、2016年及2017年三季度营业收入分别为12.1亿欧元、12.7亿欧元和9.6亿欧元。未来与KM集团在技术、产能、销售和管理的协同,盈利水平将得到有效改善,并承接部分KM集团中国业务,提高KM集团在中国本土化能力。通过收购中国化工旗下KM集团,天华院进入中国塑像机械第一梯队,我们期待公司通过消化吸收KM集团塑橡机械技术,改进公司管理,盈利能力有望获得改善。

      除了KM集团外,本次还收购了中国化工旗下另外4家塑像机械厂资产桂林橡机、益阳橡机、三明化机、华橡自控。通过本次收购KM集团和国内四家橡胶机械公司资产的交易,中国化工将旗下KM集团100%股权与四家国内橡塑机械公司资产注入天华院,强化其作为中国化工旗下化工装备上市平台的地位,不仅解决上市公司的同业竞争问题,而且有效地将资源集中整合,做大做强中国化工集团化工装备板块。

      通过本次收购中国化工旗下5家塑像机械资产,天华院成为中国化工旗下化工装备上市平台。对比同行海天国际、伊之密的塑橡机械业务毛利率和净利率,我们发现KM及其他四家企业毛利率和净利率水平都严重低于同行,我们期待中国化工旗下化工装备资源整合带来盈利能力改善,市场份额提高。

      假设本次收购顺利,考虑到配套融资增发股份,预计2017-2019年备考净利润分别为0.14.104.52亿元,EPS分别为0.010.400.44元, 2018、2019年PE分别为29.5526.81x,首次覆盖,给予增持评级。

      隆鑫通用公司公布2017年业绩快报,2017年公司实现营收105.7亿元,同比增长24.6%,实现归属上市公司股东净利润9.62亿元,同比增长11.15%。其中第四季度实现营收33亿元,同比增长33.1%,实现归属上市公司股东净利润2.71亿元,同比增长27.23%。

      从业绩拆分看,发动机业务2017年预计实现收入24.75亿,同比增长11.71%;摩托车业务实现营收41.75亿,同比增长22.91%,其中出口增长32%;发电机业务实现营收18.86亿,同比增长23.7%,其中小型发电机实现营收8.58亿,同比增长34.89%,大型商业发电机实现营收10.28亿,同比增长16.14%;低速电动车业务2017年销售6.61万辆,同比增长12.65%,实现营收13.07亿,同比增长22.34%;汽车轻量化业务实现营收3.8亿,同比增长159.65%,CMD(航空发动机)2017年并表收入约2.45亿。整体上看新老业务齐头并进,新业务体量逐渐形成规模。

      公司坚持一体两翼策略,以发动机、摩托车、发电机为传统主业,以新能源、无人机业务为新兴业务齐头并进发展。传统业务上,随着和宝马合作的摩托车项目进入量产,预计2018年仍将保持较快增长。

      低速电动车业务公司已经继续增资山东丽驰3000万,强化新能源汽车业务布局,目前山东丽驰已经获得新能源专用汽车资质,有望在新能源专用汽车等细分领域实现突破。

      无人机业务上,公司充分利用在发动机领域的传统技术优势,联合清华大学研发实力成立了珠海隆华,在飞控系统等无人机软硬件上打下了扎实的技术基础,同时通过并购意大利CMD航空发动机公司实现小型航空发动机技术的强化,从而实现从发动机到无人机全产业链的整合。

      目前XV-2无人植保机在黑龙江、新疆等地实现多品种、小规模正式作业,累计大田喷洒作业35000亩。CMD22汽油活塞式通航发动机获意大利民航局(ENAC)颁发的RPOA(有条件生产许可)认证。CMD22发动机按照EASA要求已完成最后一轮样机测试。

      公司控股股东隆鑫控股有限公司计划自2017年11月30日起6个月内,累计增持金额不低于人民币7,000万元。大股东在低位增持有助增强市场信心,公司股价经过调整后估值较低,具有很高的安全边际。

      与债市两重天的格局并非独有之现象,而是全球的一种共性。全球经济同步持续向好有利于权益类资产,而商品价格上涨带动全球通胀预期抬升以及全球货币政策收紧则会打压债市。

      去年底的中央经济工作会议把防风险作为未来3年三大攻坚战之首,而防风险的核心又在于防范金融风险和金融去杠杆。年初以来,一系列的金融监管文件密集出台,是中央经济工作会议精神的落实体现。在强监管之下,货币政策也是中性偏紧,导致货币、信贷和融资条件均明显低于预期,这也是金融去杠杆的直接体现。

      2018年1月初,人民币中间价再度跌破6.5,央行果断通知各报价行调整“逆周期系数”,体现出央行不希望短期人民币过快升值的意图。这次调整“逆周期系数”,只是对定价机制中的一些参数进行调整,整个形成机制并未发生变化。从外部环境来看,2018年决定美元走势的主要力量仍然是欧洲央行。从中国基本面看,经济有望继续向好,通胀中枢将抬升,而在金融防风险的背景下,中国货币政策大概率继续趋紧,加息的可能性越来越大,这些都对人民币汇率形成支撑。

      四季度出口同比增长8.4%,比三季度升1.8个百分点。从分国别看,对G3出口少有的同时出现双位数增长,表明现在全球经济复苏的同步性。全年来看,2017年出口(以美元计价)同比增长7.8%,比2016年大幅上升15.5个百分点,我们预计净出口对GDP增长的拉动为0.3个百分点,比上年增0.8个百分点,成为2017年中国经济走势强劲的核心因素。

      一方面得益于供给侧改革的不断推进,另一方面全球经济的持续复苏(也包括中国经济的不错表现),尤其是2017年底美国减税政策的落地进一步提升了未来全球增长的预期。12月以来,主要有色金属价格和原油价格纷纷创出多年新高,使得12月PPI环比仍维持在0.8%的较强水平。随着春节的临近,CPI通胀预期会逐渐升温。预计2018年CPI中枢将上升至2.5%左右。

      新三板施行交易制度改革首日,371只集合竞价股票产生交易,其中基础层股票221只,创新层股票150只。总体来看,146只上涨,153只下跌。基础层集合竞价股票中航太克涨幅最大,达149倍,不过仅成交1手;基础层集合竞价股票三禾科技则以99.49%的跌幅位于跌幅榜第一名,成交也只有1手。

      从成交量来看,基础层企业金粮股份、创新层企业华清飞扬分列第一、第二位,分别成交1000手、440手。而从成交额看,华清飞扬以865万元的成交额遥遥领先。

      点评:由于今日是新交易制度实施的首个交易日,市场对于新政的实施都处于观望的态度,因此反应较为冷淡。随着投资者对于交易制度的逐渐熟悉,交易情况或将有所改变,我们将给予持续观察。

      预计2017年度归属于上市公司股东净利润约25亿元,同比增长约2364.82%,基本每股收益约1.0333元。

      点评:公司表示,2017 年,国家加大供给侧改革的力度、淘汰中频炉以及整治“地条钢”等措施,公司钢材销售均价大幅上涨;有效产能充分发挥;公司管理变革和降成本工作成效显著。公司盈利同比大幅增加。

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